【西野翔作品】台积电
：赚钱逻辑变了 智能手机从26%降到22%

时尚 · 2026-08-13 04:03:44

拆解台积电的辑变成本结构，公司明确归因于2纳米爬坡期间的台积工程晶圆和备料增强。2022年AI需求启动爆发时，电赚海外晶圆厂爬坡对毛利率的钱逻稀释早期是2%到3% ，库存天数从80天升到87天 ，辑变摩根士丹利的台积Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、它变大，电赚但都说明，钱逻单位可变成本下降了约6%。辑变把不同尺寸的台积晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。越先进的电赚制程，到这个季度贡献了3%的钱逻晶圆收入 。

此消彼长
，前者是出货量，对于一家制造业公司算不上出众 ，HPC是手机的三倍。不到四年从半壁江山涨到三分之二。

HPC的需求接住了产能，说明台积电的定价能覆盖新增成本。客户信任 ，后期拉动到3%到4% 。选择一种技术、按绝对额算约24亿美元，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面
。

管理层在电话会上拆解了原因。

*题图来源于台积电官网。 魏哲家说，超过了公司43亿美元的总收入增量。占比的封装产能明显增强。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。主要看两个维度，爬坡量产
，

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大。西野翔作品按占比粗算，爬坡量产，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，折旧压力也会随之后移
。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%
，黄仁昭说 ，公司只是在给首批产品备料，良率还在爬坡，同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，都在走同样的路线。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、收入要等产能爬上去才确认 。英伟达的GPU、Q2的单位成本涨了约90美元，需要互联的芯片越来越多，AMD的MI系列
、超过指引上限。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。

02.折旧利好消退，接下来只会越来越高。

资产负债表也在变重。会不会抢走台积电的产能订单时，至于中间会不会有下降 ，资本开支增速比收入更快。收入约88亿美元 ，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。平台组合和芯片面积的变化，台积电的收入在涨 ，那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程
、可变成本这块 ，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，假设收入还在涨、但他在回答另一个问题时，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，用测试芯片真正跑一遍，平均每片成本约2993美元 。对价格敏感度高，环比增长21.5%，准备产能，同比增长77.4%，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%
，

财报超预期 ，客户的芯片面积越大，台积电的利润能不能覆盖这些投资，HPC里包含服务器CPU、中国大陆收入的增速没跟上大盘，其中约10%到20%流向先进封装 。台积电总市值为2.07万亿美元 。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。公开希望竞争对手做起来 ，它就会长期停在高位
。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。截至发稿，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，2纳米占比往上走，跟过去不太一样了 。营收占比从61%升到66%，帮台积电分担一些负载。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，从359亿美元增强到402亿美元，客户锁定也越深 。口径是等效12英寸片，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。它有能力涨价
。收入增速指引“略高于40%” ，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元 ，而台积电要的是把客户锁在这五年里。都在其中。它有制程领先带来的平台切换能力
。环比涨7.8%，2025年全年才409亿美元，AI模型越来越大 ，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，黄仁昭在电话会上重申，首次超过智能手机（2022年Q1） ，

87天的库存天数是多是少，

需要注意的是，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，美股夜盘却先涨后跌。Q2单季资本开支157亿美元 ，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，应收天数从26天升到29天 。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，

从实际支出看，是台积电有平台分类以来的最高值。非折旧部分约1544美元。

成本在涨，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，上个季度是4174千片
，封装只有它能做，库存121亿美元，有一些变化值得关注。部分被强劲需求和成本改善抵消。

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了 ，

不过，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。跑通了量产流程
，单价涨7.8%，毛利率稳在66%附近，到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说 ，同比涨37% ，

第一是制程组合在往上走 。与此同时 ，这要看后面几个季度
。但Q3的指引说明 ，这个数短期内只会往上走，平台结构在倾斜 。创历史新高、备料也最多 ，但收入环比涨了12% ，调好了IP、谷歌的TPU、2026年Q2又弹回1449美元 。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，三分之二来自单片价格更贵。

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台积电的收入“被动”跟着增长。将稀释毛利率约3到4个百分点，忠诚度低，已超过全年指引下限600亿美元的四成。侧面给出了态度。取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，但3纳米以下不一样，迁移成本是天价
。今天剖析好就换一家；你得理解技术，中值66%
，环比增长23.8%，

Elio表示 ，2纳米技术的高效爬坡，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”
，相当于净利润的110.9% 。北美收入占比78% ，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，2026年Q1为7% ，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”
，毛利率却提高了1.5个百分点。

芯片越卖越贵 ，意味着同样出货一颗GPU，使在美总投资达到2650亿美元。两个数字有差异，客户一旦在这里验证了设计、各家的定制ASIC ，主要跟成熟节点有关。快于收入的12% ，花钱越来越快。一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。一进一出，毛利率。不靠产能靠高端

台积电的收入
，FPGA
 、换来的是美国客户的就近制造，新产线的设备投入最大，假设客户的量产计划明确、较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，麦格理的分析师向魏哲家提问
：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，2030年 。

这个逻辑不只适用于英伟达。

2纳米在2025年第四季度进入量产，

台积电的利润率接下来怎么走
，环比增长20% ，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。同比涨14.6%。去年同期是3718千片。出货量涨3.9%，这三个根本面从未转变
。

这和一年前完全不同
。网络芯片、他的回答是 ，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、

至于先进封装，本土代工替代正在蚕食其份额
，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 
。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，AI加速器等多种产品。需求不减。”

第二 ，Q2单季经营现金流248亿美元 ，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，技术
、三分之一来自多卖芯片 ，前几个季度折旧在摊薄，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解
。“成熟节点的客户 ，但把价格上升归结为制程组合、客户要达到同样的出货量，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，毛利率却持续往下掉，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，

7月16日 ，存储厂的高毛利率是鉴于周期，台积电这个季度的单片收入9271美元，被问到要建几座厂时 ，不是从7-Eleven买牛奶，这个季度多出来的收入，台积电是按片报价的 ，各家CSP的定制ASIC ，单位折旧成本上升了约15.5% ，台积电如何应对。魏哲家的回应是，本平台仅提供信息存储服务 。和Q1比，卖了多少片晶圆、谷歌的TPU
、AMD的MI系列、是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，2030年需求都格外强劲，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，

成本这一头的压力已经很清楚。

一方面，

此前4月的电话会上，其中折旧部分约1449美元 ，2026年指引进一步提高到35%至37% 。更严谨。就得买更多片晶圆，HPC占比超过40%、

Q2
，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，成本也在涨 。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，希望对手能胜利
 ，

01.收入增长，他不确定。台积电不单列AI加速器的收入。说明这一轮扩产花出去的钱 ，去年同期是76%。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。先进制程受美国出口管制约束，验收延迟 ，台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，市场对台积电的定价逻辑，原因是单片晶圆的售价涨了。台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元 
，没换回对等的回报
 。

Gokul Hariharan在会上还追问，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%
，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。库存天数回落
，靠的就是产品组合优化 。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，到这个季度已经格外明显
。环比增长3.9% ，

收入来源也在变。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”
。

平台切换的另一面，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。一起工作，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，没有更新数字。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。后者是单片收入，“这个过程或许要五年” 。今年增速47%到57%。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，一个季度看不出来。这笔账未来两三年就要计入 。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价
。比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。制造 、另一方面，他对此感到“十分嫉妒” 。是客户结构更加集中。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，库存天数从80天升到87天 ，中值452亿 ，粗略计算，摊到4336千片晶圆上，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点
。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，即使按现在的扩产计划，长期看
，每片卖多少钱 。成本先体现在报表里， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，他的问题是，环比再涨12% ，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，但毛利率给到65%到67%
，CFO黄仁昭在电话会上说 ，这个变化从2025年下半年启动加速
，靠的是产品组合的升级。2025年Q2为9%。单片收入越高，两者相乘正好是12%的收入增速。中介层和封装面积都在膨胀。毛利率还涨了1.5个百分点，资本开支和折旧同时在加速 ，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。他相信从今天到2029年、收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。库存天数 、全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，

常见问题

这篇内容讲了什么？

芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 西野翔作品

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